原标题：美债转向，美元“尚能饭否”？
【国君国际宏观】美债转向，美元“尚能饭否”？
在特朗普交易的加持中，美元指数一路高歌猛进，并在近期脱离了利率的束缚。10年美债利率与美元指数今年以来的走势十分接近，但在近期出现了一定的分歧。美元指数一路向上并一度突破了107的关口，但10年美债利率却在4.4%的关口遭遇阻力，一度下行至4.3%附近。
支撑美元走强的核心逻辑是美国经济展望的一枝独秀。由于特朗普的关税威胁，市场对于欧元区2025年的经济展望并不乐观，但出于减税等政策，却对美国经济看高一线。与此同时，美国候任财长贝森特的一系列言论也让市场相信“强美元”政策符合美国的根本利益。
贝森特也是造成美元和美债分歧的“罪魁祸首”，由于贝森特支持削减财政赤字，同时支持宽松货币政策周期，这让市场相信中长期美债利率不至于失控，在一定程度抑制了由于特朗普当选带来的“再通胀”预期。
另一个影响美元汇率的因素是欧元，欧元区经济前景承压，这让市场燃起了欧洲央行在12月份降息50个基点的预期。需要指出的是，如果美联储12月不降息，那么欧洲央行降息25个基点可能仍然是较为合理的。只有在美联储降息25个基点的情形下，欧洲央行降息50个基点，可能才显得更加合适。
从这个角度而言，市场一开始看到的是欧洲央行可能的大规模宽松，但很快也会发现，所谓的“大规模”也是相对于美联储而言。从这个角度而言，预期美联储不降息，而欧洲央行直接减息50个基点，可能是性价比最低的下注。
基于以上的分析，市场再度面临选择的关键时刻，美债利率如果持续向下，那么美元汇率的下行压力也会逐步显现出来。中期视角而言，“强美元”仍然具有强逻辑，但短期头寸过度累积，可能带来的不是观点的阐释，而是风险的暴露。
在特朗普交易的加持中，美元指数一路高歌猛进，并在近期脱离了利率的束缚。从下图中，我们可以看出，10年美债利率与美元指数今年以来的走势十分接近，但在近期出现了一定的分歧。美元指数一路向上并一度突破了107的关口，但10年美债利率却在4.4%的关口遭遇阻力，一度下行至4.3%附近。
支撑美元走强的核心逻辑是美国经济展望的一枝独秀。由于特朗普的关税威胁，市场对于欧元区2025年的经济展望并不乐观，但出于减税等政策，却对美国经济看高一线。与此同时，美国候任财长贝森特的一系列言论也让市场相信“强美元”政策符合美国的根本利益，这与此前莱特希泽提出的一系列“弱美元”观点形成了反差。从交易员的心态而言，美元的强势符合大逻辑，因此即使不一定看好美元，但也不愿意轻易做空，这成为支撑美元的重要市场力量。
与此同时，贝森特也是造成美元和美债分歧的“罪魁祸首”，由于贝森特支持削减财政赤字，同时支持宽松货币政策周期，这让市场相信中长期美债利率不至于失控，在一定程度抑制了由于特朗普当选带来的“再通胀”预期。与此同时，贝森特的“死对头”——美联储主席鲍威尔——似乎也在支持12月的继续降息。隔夜公布的11月FOMC的会议纪要显示，尽管部分委员认为中性利率存在不确定性，但对于12月份的降息却没有太大的疑义。由于中性利率上行背后的根本动力仍然是特朗普新政——其减税和关税政策让通胀预期抬头——但相信在11月的议息会议上，委员们并没有考虑过贝森特的赤字控制举措可能带来的对冲效应。因此，如果加上贝森特的影响，那么12月的降息似乎更加具有说服力。而明年1月是否继续减息，相信并不是市场短期考虑的焦点。
另一个影响美元汇率的因素是欧元，欧元区经济前景承压，这让市场燃起了欧洲央行在12月份降息50个基点的预期。但需要指出的是，如果美联储在12月不降息，那么欧洲央行降息25个基点可能仍然是较为合理的。只有在美联储降息25个基点的情形下，欧洲央行降息50个基点，可能才显得更加合适。从这个角度而言，市场一开始看到的是欧洲央行可能的大规模宽松，但很快也会发现，所谓的“大规模”也是相对于美联储而言。从这个角度而言，预期美联储不降息，而欧洲央行直接减息50个基点，可能是性价比最低的下注。
从下面这张图中，我们可以发现，欧美利差已经达到近年来的峰值，而利差隐含的欧美汇率也基本上合理（如果不是非常充分的话），所以市场的整体交易显得非常单一且极致。
基于以上的分析，市场再度面临选择的关键时刻，美债利率如果持续向下，那么美元汇率的下行压力也会逐步显现出来。中期视角而言，“强美元”仍然具有强逻辑，但短期头寸过度累积，可能带来的不是观点的阐释，而是风险的暴露。
责任编辑：郭建
中国渔业协会常务副会长兼秘书长林毅表示，中国渔业协会15年前授予三门“，希望三门县在发扬老品牌的同时，做大做强新品牌。
中华金龙鱼具体何时灭绝？张江永对北青报记者介绍，中华金龙鱼往后存活到什么年代不清楚，目前只发现在始新世以前，大约为5500万年前。
中国债券收益率从2016年以前滞后于美国债券收益率而波动、到2016年三季度以来两者协同波动、最终到2017年四季度略领先于后者而波动，也正是“再通胀交易的经济基础更加牢固的体现，因此中国债券收益率曲线10月份的陡峭化上行趋势或正在开始而且或将引致美国债券收益率陡峭化上行，市场在2017年普遍忽略的通货膨胀因素，或在2017年四季度乃至2018年超预期回升。
中国在解决自身问题过程中积累的成功经验，也为发展中国家和世界人民提供了重要的借鉴。
中国驻塞大使李满长用“老酒形容中塞友谊，“经过几十年沉淀、发酵，散发出沁人芬芳。
(来源：(搜狐订阅))
