原标题：国泰君安：维持周大福“增持”评级 目标价降至8.58港元
国泰君安发布研究报告称，FY2025H1业绩符合预期，维持周大福（01929）“增持”评级。考虑到金价波动可能对下半财年利润端贡献减弱，下调预计公司2025-2027财年归母净利润为57.11/62.33/67.17亿港元（原59.51/64.96/69.38亿港元），下调目标价至8.58港元（原9港元）。
业绩简述：FY2025H1公司实现营收394.08亿港元/yoy-20.4%，按相同汇率计-20.0%；经营溢利67.76亿港元/yoy+4.0%，股东应占溢利25.30亿港元/yoy-44.4%。
国泰君安主要观点如下：
业绩表现符合预期，利润率提升受益产品组合改善与金价上行。
FY2025H1业绩表现符合预期，公司毛利率同比提升650bps至31.4%，经营溢利率提升400bps至17.2%，主要受益于产品组合改善与金价上涨带动毛利率提升。拆分毛利率影响因子看，零售业务按产品划分的毛利率提升490bps主要由于受益金价上行带动，抵消更高批发占比的影响；高毛利的定价黄金产品贡献更高占比，驱动产品组合改善，带动毛利率提升210bps，FY2025H1定价黄金产品零售值贡献同比增长一倍至14.2%。传福系列产品自24年4月推出后销售表现超预期，上调FY2025系列销售目标至25-28亿港元；随着故宫等系列新产品上新，预计高毛利定价黄金带动产品结构优化有望支撑利润率改善趋势延续可期。
金价高位波动需求阶段性仍有承压，回购提振长期信心。
2024年10月1日至11月18日，中国内地同店销售-18.8%，港澳地区同店销售-18.8%，目前金价仍处于高位波动阶段，终端动销降幅虽有收窄但仍有承压，静候需求回暖释放。公司中期派息率约80%，维持高分红比率；同时，拟以内部资源部署回购，总金额不超过20亿港元，提振股东回报及市场对业务的长期信心。
风险提示：金价波动、高端消费疲软影响同店，拓店不及预期等。
责任编辑：史丽君
同时，沿街还有民间艺术巡游以及魔术、杂技、沙画等多场表演，这些热闹场面也得到了观众们的驻足拍摄，啧啧称赞。
同时，习近平指出，要对外介绍好我国的内外方针政策，讲好中国故事，传播好中国声音，把中国梦同周边各国人民过上美好生活的愿望、同地区发展前景对接起来，让命运共同体意识在周边国家落地生根。
同时，为吸引私营机构增加科技研发的投入，特区政府将为企业的研发开支提供额外税务扣减，首200万港元符合资格的研发开支可获300%扣税，余额则获200%扣税。
同时，市、区、街道、社区都将组织对辖区背街小巷进行巡查，聘请第三方公司每天抽查10条街巷。
同时，为保障学前教育公用经费，落实办园成本合理分担、公共财政补贴、政府购买服务和奖励政策，甘肃省制定学前教育生均公用经费标准，城市每生每年1400元，农村每生每年1200元。
(来源：(宝宝解读))
